（报告出品方/作者：国盛证券，郑震湘、钟琳）

1.1十余年稳扎稳打，打造国内微型射频连接器龙头

电连技术成立于年，年7月登陆深交所创业板，是国内首批进入微型射频连接器及线缆连接器行业的企业。目前公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品以及PCB软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务，具备高可靠、高性能产品的设计、制造能力和领先的技术水平，已达到国际一流连接器厂商同等技术水平，其产品广泛应用于以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。

目前公司自主研发的微型射频连接器产品具有显著技术优势，已达到国际一流连接器厂商同等技术水平，是国内微型射频连接器龙头。

公司自成立以来专注于微型射频连接器领域的研发和制造，拥有“ECTCONN”注册商标，十余年不断在产品技术水平和种类上取得突破，成长性特征明显。公司于年前即实现了RF连接器和RF同轴连接器的开发和量产，在此基础上不断精进工艺和技术，至今已研发出第五代微型射频测试连接器（0.70mm）、第六代微型射频同轴连接器（0.80mm）产品。

年公司FPC/BTB连接器正式投产，产品多元化布局初现，另外近年来也展现出在汽车电子、穿戴式设备等领域的野心和发展潜力。

1.2传统业务景气上行，汽车连接器开启第二成长曲线

公司经营微型电连接器及互连系统相关产品，传统业务可具体划分为三大核心产品支柱：

1.射频连接器及线缆连接器组件：微型电连接器的核心产品，是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件，包括微型射频测试连接器、微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件，是射频电路信号检测、射频信号传输必备的电子元器件。

2.电磁兼容件：属于互连系统相关产品，包括弹片和电磁屏蔽件，是智能移动终端产品中起到电气连接、支撑固定或电磁屏蔽作用的元件。

3.其他连接器:主要包括括汽车连接器，产品主要类型为Fakra板端线端、HSD板端线端、HDCamera连接器、车载USB、以太网连接器等，主要应用于各类整车厂以及TIER1客户的射频连接和高清连接。此外公司产品还包括5G天线、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC/BTB连接器、LVDS连接器、BTCC线缆连接器组等其他连接器产品。

发展核心连接器业务同时，积极拓展新的业务增长点。自年以来，公司营业收入的第一支柱始终为连接器业务，但包含汽车连接器在内的其他连接器收入占比也在悄然提升，年上半年占比达到22.16%，主要来源于下游以汽车电子为代表的元件需求放量。公司早期多元化布局，丰富产品种类和营收来源，推动了公司整体盈利能力大幅度提升。

下游领域集中，背靠大客户有望持续提高市占率。目前公司产品的主要下游应用领域主要集中在智能手机行业，自成立来已经和华为、OPPO、VIVO、中兴、三星、小米等国内外知名智能手机厂商建立了长期紧密的合作关系和高度认可，并已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。年公司第一大客户销售额占比为20.33%，前五大客户营业收入占比合计45.34%。

公司积极开拓非手机行业的应用，如汽车、物联网智能终端、和工业连接器领域，目前来自于智能手机行业客户的销售收入占比已经下降到了不到70%，汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，经过市场的发展和自身产品成熟度提高，公司相关业务有望得到进一步拓展。

1.3股权结构稳定，管理层经验丰富

公司股权结构稳定。前两大股东为陈育宣、林德英夫妇（为一致行动人），合计持有公司37.62%股份，为公司实际控制人，且两人同属公司创始团队，自公司设立至今始终为公司高管，有助于公司长期发展理念和战略的一致性和连贯性。

公司管理层经验丰富且不断优化。公司第一大股东陈育宣先生在电子元器件行业具有丰富的研发、生产和销售经验，是深圳市连接器行业协会副会长，有助于保障高层决策专业性；年公司先后引进原安费诺（深圳）销售总监肖一先生和原安费诺（深圳）财务总监陈葆青先生，分别担任公司销售总监和财务总监，管理团队优化。

公司上市后加速外延扩张，不断完善业务体系。年至今，公司增资合肥电连、电连旭发，新设德东（东莞）、东莞电连，加速技术落地和业务领域的完善。

1.4新品放量业绩高增，盈利能力明显改善

公司业绩高速增长，盈利能力改善。年上半年公司营业收入15.8亿元，同比增长46.72%。得益于疫情恢复后下游客户订单量增加，公司主要产品的收集客户订单较去年同期有较大幅度的增长，并且以汽车电子行业为代表的非手机行业射频连接及其他元件业务同比增长较大，带动公司产品出货量增长，对应营收出现增长。

业绩稳定增长，21年预计再创新高。上半年公司净利润增幅较大，上半年实现净利润1.88亿元，超过了年全年净利润，同比增长了.71%，增幅明显。单季度来看，自20年Q2疫情恢复以来，随着公司订单量与销量逐步恢复，净利润情况逐步好转，21年一、二季度总体表现良好，我们预计21年整体业绩将创新高。

毛利率触底回升，盈利能力增强。公司H1的毛利率为32.99%，净利率11.22%，盈利情况明显有所改善。以汽车电子为代表的非手机类业务量增加，公司产品趋向多元化，产品结构进一步优化；公司产品迭代情况良好，新产品的生产工艺渐成熟及自动化效率提升，生产成本得到有效控制，因而主要产品（连接器、电磁兼容件）毛利率有所提升。

三费占比稳定，管理效率提升。长期来看公司的三费水平整体处于平稳状态。年上半年管理费用率为7.11%，较去年同去略微上升。公司密切

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