今日新股我们一起梳理一下恒帅股份，公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车微电机技术解决方案供应商。公司以微电机技术为核心，开发了应用于不同领域的产品：一是微电机技术产品，包括后备箱及侧门电机、风扇电机、ABS电机等；二是基于微电机技术开发的流体技术产品，包括清洗系统、清洗泵等产品。公司业务覆盖全球主要汽车市场，目前已成为广汽本田、东风本田、东风日产、东风启辰、上汽通用、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等知名整车厂的配套供应商；同时，公司与斯泰必鲁斯（Stabilus）、庆博雨刮（KBWS）、博世（Bosch）、曼胡默尔（Mann+Hummel）、东洋机电（DYAuto）、劳士领（Rochling）、法可赛（Ficosa）、艾倍思（ABCGroup）、大陆（Continental）等全球知名的跨国汽车零部件供应商建立了稳定的合作关系。近年来，公司以现有业务为依托，积极开发适应汽车行业新能源、自动化和智能化趋势的各类车用微电机及执行器，并进入汽车热管理系统领域：如应用于汽车车门的吸合锁电机，应用于汽车门把手的隐形门把手电机、应用于汽车充电系统的充电小门执行器；应用于新能源汽车热管理系统的冷却岐管及电子循环泵；应用于智能汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）传感器的主动感知清洗系统等产品，进一步丰富了产品结构，实现了产品升级，为公司未来发展奠定了良好的基础。车用微电机行业从下游市场角度来看，是汽车零部件行业的一部分，从生产工艺的角度来看，也是微电机行业的一部分。与整个微电机行业相同，车用微电机行业也是技术密集型行业，特别是中高端微电机产品制造工序多，涉及精密机械加工、精密模具设计、磁性材料处理、绕组自动制造、绝缘浸漆烘烤处理、自动化生产等关键工艺技术。对高精度的自动化工装与设备和精密的测试仪器需求量大，技术含量较高。根据智研咨询数据，年我国微特电机产量为亿台，需求量为亿台，自-年微电机产量及需求量的年复合增长率分别为8%和8.3%。根据产业信息网数据分析显示，年，在整个微电机应用的下游领域，车用微电机应用占到10.2%。电机在汽车上的应用是从起动电机开始的。起动电机的应用结束了早期汽车靠手摇起动的历史，之后电机在汽车的应用实现大幅度的跨越式发展：雨刮电机、车窗电机、空调电机、座椅电机、后视镜电机、天线电机为汽车的舒适性提供了调节驱动的便利；20世纪80年代开始出现的应用于汽车转向、行驶、制动的EPS电机、电子喷射油泵电机、ABS电机、怠速调节电机为汽车的驾驶性能和安全性能的提升提供了可靠的控制手段，已成为现代汽车的必需装置。目前，一般情况下，一部汽车配备一台汽车发电机和若干台汽车微特电机。汽车微特电机使用数量多少与汽车档次成正比，乘用车需要的汽车电机数量较多，普通轿车至少配备20-30台，而高端豪华型轿车则需要配备60-70台甚至上百台。随着汽车综合控制技术和智能控制技术的发展，汽车的无人自动驾驶将逐渐趋于成熟并可能得到实际的应用，汽车舒适性和安全性的进一步提升，随着改善汽车尾气排放性能促进的电动汽车问世，混合动力型汽车的市场化加快等因素，汽车电机还将有更大的发展空间。公司的主要产品为车用微电机、汽车清洗泵、清洗系统。在目前的汽车产业内，公司主要产品在传统燃油汽车以及新能源汽车领域均具有广泛的应用场景。公司一方面持续的对原有主要产品在新能源汽车产业进行布局；另一方面，针对新能源汽车及智能汽车领域，公司已着手布局新能源汽车热管理系统、智能汽车智能主动清洗等领域。一、汽车微电机技术解决方案供应商恒帅股份成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年创业板上市。二、业务分析-年，营业收入由3.01亿元增长至3.41亿元，复合增长率4.25%，20年实现营收同比增长3.02%；归母净利润由0.58亿元增长至0.66亿元，复合增长率4.40%，20年实现归母净利润同比增长1.54%；扣非归母净利润由0.56亿元增长至0.61亿元，复合增长率2.89%，20年实现扣非归母净利润同比下降3.17%；经营活动现金流由0.59亿元增长至0.79亿元，复合增长率10.22%，20年实现经营活动现金流同比下降8.14%。分产品来看，年清洗泵实现营收1.50亿元，占比46.23%；清洗系统实现营收1.10亿元，占比33.76%；微电机实现营收0.56亿元，占比17.19%；其他产品实现营收0.09亿元，占比2.82%。年公司前五大客户实现营收1.49亿元，占比45.11%，其中第一大客户实现营收.51万元，占比11.87%。三、核心指标-年，毛利率18年提高至高点39.85%，随后逐年下降至38.56%；期间费用率18年上涨至高点16.81%，19年下降至低点11.86%，20年上涨至12.58%，其中销售费用率18年上涨至高点5.33%，随后逐年下降至4.53%，管理费用率18年上涨至高点11.35%，19年下降至6.96%，20年上涨至7.63%，财务费用率由0.59%下降至19年低点-0.13%，20年上涨至0.42%，利润率18年下降至低点16.13%，19年提高至高点19.71%，20年回落至19.45%，加权ROE18年下降至低点23.26%，19年提高至高点29.82%，20年下降至23.37%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于资产周转率和权益乘数的提高，19年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率、权益乘数共振提高，20年净资产收益率的下降由于利润率、资产周转率、权益乘数共振下降。五、研发支出-公司研发费用分别为1,.41万元、1,.41万元、1,.43万元、.06万元，研发费用占营业收入的比例分别为3.36%、3.96%、3.83%、4.26%。看点：公司依靠自身的技术优势及客户优势，企业规模不断扩大，经营收入不断增加，在行业内形成了自身的竞争优势。未来，公司将基于对车用微电机领域的深入研究和技术储备，进一步抓住行业发展机遇，顺应汽车行业新能源、自动化和智能化的发展趋势，积极拓展车用微电机、及以微电机为核心技术的汽车热管理系统及智能清洗应用领域，不断优化产品结构和客户结构，持续增强公司综合竞争实力。

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