（报告作者：东吴证券黄细里谭行悦）

1国产线束厂商龙头，下游客户持续开拓

1.1深耕线束领域二十载，客户结构持续完善

沪光股份成立于年，专注于各类乘用车的汽车整车线束的设计、开发、生产及销售，深耕线束领域25年。

公司经历了严格的审核、长期评价过程进入大众汽车集团（中国）的合格供应商体系至今已超过15年，陆续向上汽大众、上汽乘用车、大众集团提供发动机线束、门板线束以及客户定制化线束等各类线束产品，与大众汽车集团（中国）建立了稳定的业务合作关系；同时，凭借先进的制造流程、可靠的产品质量及突出的品牌影响力，公司逐渐开发了戴姆勒奔驰、上汽通用、赛力斯、理想汽车等新客户，客户结构不断完善。

聚焦线束主业，产品矩阵类型丰富。

经过二十余年线束领域深耕，公司目前汽车线束产品主要包括整车成套线束、动力系统发动机线束及其他单功能线束。

成套线束指构成车身主要部分的线束组合，通常包括客户定制化线束、新能源汽车高压线束、仪表板线束、前舱线束、地板线束等，视整车生产工艺不同具有一定差异；发动机线束是指整车发动机舱内的相关线束；其他线束是指门线束、顶篷线束、尾部线束等非核心部分的线束，线束产品整体矩阵丰富。

1.2股权结构清晰，实控人股份占比集中

家族企业架构，实控人股份占比集中。

公司实际控制人为成三荣、金成成，二者为父子关系，各持股59.98%/15%，成三荣现任公司董事长，金成成现任公司董事。其中成三荣为公司最终受益人，实控人持股占比达到74.98%，股权占比较为集中。沪光股份下设重庆沪光、宁波沪光等全资子公司，分别为不同客户提供线束产品、加工和研发服务。

1.3主营业务持续放量，收入实现高增长

项目持续放量，公司收入高速增长。年，传统车型方面，公司分别量产了包括大众·途昂系列、上汽奥迪Q5E、林肯·航海家的成套线束，上汽通用·凯迪拉克XT4和昂科威、上汽通用·克鲁泽的其他线束。

新能源车型方面，公司实现了上汽大众MEB平台中ID3、ID6X、奥迪Q5E、奇瑞捷豹路虎·发现运动、北京奔驰EQA等高压线束的量产，助力公司收入高速增长，年公司营收达到24.5亿元，增速达到近60%。年公司成套线束/发动机线束/其他线束各占比达到73%/5%/17%，线束产品总占比达到94%，主营业务集中。

产品销量提升，费用率摊薄效应逐步显现。

销量端：公司年分别实现成套线束/发动机线束/其他线束产品销量/55/万套，整体销量提升；

产品单价端：年成套线束/发动机线束/其他线束单价分别达到//29元，主要产品销量的提升带动公司收入增长，费用率摊薄效应逐步显现，年整体销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别达到0.4%/3.5%/5.0%/1.1%，总期间费用率为9.96%，同比下降1.35pct。

1.4短期扰动因素改善，公司利润端逐步复苏

疫情影响+大宗商品涨价+规模效应未形成，公司利润端短期承压。公司年成套线束/发动机线束/其他线束毛利率分别为9.4%/7.4%/9.3%，同比分别下降6.6/6.8/2.9pct。

整体归母净利润为-0.01亿元，同比下降.4%，短期利润端承压，主要原因为疫情影响+大宗商品涨价+规模效应未形成。

疫情影响。客户受缺芯影响订单波动较大，公司根据客户需求频繁变更产品型号，导致生产效率下降。

原材料涨价。

直接材料成本占比较大，主要材料价格上涨明显。公司年成本结构表明，公司成套线束/发动机线束/其他线束产品直接材料费用占比分别达到77%/74%/76%，材料成本占比较大，根据公司招股说明书说明，铜材作为线束中的主要材料，年采购比例占比达到29.7%，铜价价格变动对于公司成本影响较大。

根据长江有色市场铜平均价格，铜价原材料价格指数从年1月的4.2万元/吨上涨至2年10月份的6.4万元/吨，上涨幅度达到50.5%，原材料价格上涨明显，叠加航运成本上升以及用工成本上涨因素，公司主要产品毛利呈现下滑趋势。

高压线束规模效应未形成。

公司0年成套线束（含高压线束）产能为82.5万套，同年IPO募集资金预计提升成套线束（含高压线束）产能80万套。截至年第三季度，公司成套线束（含高压线束）产能为92.3万套，年全年成套线束（含高压线束）销量为万套，并且公司新设全资子公司重庆沪光（主供赛力斯问界）因为整体产能在爬坡状态，处于亏损状态。

量产项目逐步放量，业绩边际改善。

2年上半年，随着公司已有量产与新增项目不断放量，公司实现了赛力斯问界M5、问界M7高低压线束，理想汽车L9高压线束，奥迪Q6低压线束等项目量产，收入端增长带动归母净利润回暖，2年前三季度归母净利润达到0.17亿元，业绩逐步复苏。

1.5持续获取新客户，业务全球化布局

海内外布局全面，生产与研发并进。

公司总部位于昆山市张浦镇，分别在仪征、宁波、重庆、宁德建立了生产基地，配套国内上汽、赛力斯等用户，并设立了欧洲工程中心等海外机构配合海外客户研发，加速全球布局。

国内方面，仪征沪光、宁波沪光、宁德沪光为上汽集团配套生产基地，重庆沪光为赛力斯配套生产基地。

海外方面，德国KSHG为德国大众等海外客户提供研发支持，生产与研发基地布局海内外，快速响应客户需求。

2汽车中枢神经系统，电动化智能化带来长期增量

2.1电流及信号传递核心载体，各类别线束认证体系存在差异

电路连接中枢部件，各类别线束认证体系与核心参数存在差异。

随着工业智能化发展，各类设备的市场需求量逐步加大，而线束作为电路的核心载体，起到连接电源、电器及开关，保证可靠电流流动的作用。一般是由铜材冲制而成的接触件端子（连接器）与电线电缆压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接电路的组件，主要由导线、端子、接插件及护套等组成。

根据线束使用场景的不同，可分为汽车线束、工业线束、医疗线束、家电线束等不同类别，各类别线束的认证体系与核心

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